本文发表在 rolia.net 枫下论坛发布: 2019年3月14日 |来源: 大中报 侯东南

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《环球邮报》3月13日发表的一篇文章称，研究机构Capital Economics认为美国股市在未来十年带给投资者的回报，可能会远远低于自金融危机以来持续火爆的十年牛市。

标准普尔500指数(S&P 500)和多伦多证交所S&P/TSX综合指数在上周末迎来触底十周年纪念日，亦引发人们猜测美国股市接下来会怎么走。

Capital Economics的首席市场经济学家希金斯（John Higgins）认为，在未来十年，标准普尔500指数股票带来的回报可能会低于其触底反弹以来的十年。

希金斯称，未来十年美国股市的实际回报可能会不到过去十年的三分之一。

希金斯在名为《美股十年火爆牛市似乎已经走到头》（A Blockbuster Decade For U.S. Equities Seems Set To End）的报告中还称，自标准普尔500指数在2009年3月9日触底以来，标准普尔500指数股票的年均实际回报率已经超过15%，按照过去的标准来看这已经是很高的回报水平。

希金斯在对自1919年以来每年截至3月9日前十年的标准普尔500指数年均实际回报率进行对比分析后发现，

除了过去十年，在此期间只有另外三个阶段的标准普尔500指数年均实际回报率达到15%，它们分别是咆哮的二十年代（Roaring Twenties）结束时，1950年代末和1990年代末。

此外，希金斯还研究了以耶鲁大学教授席勒（Robert Shiller）的名字命名的席勒市盈率（Shiller P/E，即周期性调整市盈率，简称CAPE），该数据是基于某一股指过去十年经通胀调整后的平均每股收益得出，以分析这些插曲会对标准普尔500指数未来的表现产生什么样的影响。

希金斯还称，值得注意的是，在过去十年里，美国股市的周期性调整市盈率从大约13%升至了30%。尽管其中部分增长是来自经周期调整后的每股收益增长，但这仍给投资者带来了丰厚的回报。

希金斯称，他认为美国股市的周期性调整市盈率在未来十年不会出现大幅下跌。

Capital Economics认为，利率持续下降已经导致美国股市的收益率均衡水平从接近7%的长期平均值降至4%到5%。

但是，即便美国股市的周期性调整市盈率在下一个十年结束时只是降至25%，也仍然会对股市构成压力。

希金斯称，实际上，鉴于对每股盈利增长的保守假设，美国股市未来十年的年均实际回报率可能只有4%到5%，此外，Capital Economics还预测标准普尔500指数在今年可能会再次暂时下滑。

但希金斯同时亦称，尽管如此，股市带来的回报可能仍会高于其他许多资产带来的真实回报，比如，鉴于通胀后国债现在的收益率如此之低，未来十年人们很难看到国债的实际回报率会达到远远高于零的平均水平。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net